光大期货：9月29日农产品日报
2025-09-29热点栏目
油脂油料：美豆继续磨底 油脂偏强对待
三季度油脂油料价格冲高回落，油脂表现强于蛋白粕 ，国内强于国际 。
四季度美豆价格预计继续磨底 。10月收割压力集中兑现 ，收割压力更多来自于需求而非供应。9月干燥天气不利美豆生长，单产存在下调预期，成本跟随上移。美生柴政策迟迟不明朗、阿根廷提前锁定销售影响美豆压榨需求预估 。中美继续沟通 ，但未形成大豆大单采购 ，美豆出口销售量低于去年同期 。美豆因需求预计边际下调而导致库存预估不断上调，预计最终库存在3.5-4.2亿蒲间。预计美豆期价徘徊于960-1100美分/蒲间 。巴西大豆预期丰产 ，但因土壤干旱 ，播种预计偏慢，巴西旧作升贴水预计回落 ，新作升贴水坚挺 。阿根廷大豆减产 ，拉尼娜气候，单产不确定性高。南美供应的时间预计后移且产量存在不确定性 。国内方面 ，油厂继续采购远期大豆 ，南美大豆为主，但因盘面榨利差限制采购速度 。国内春节前大豆供应问题不大 ，明年3-4月或存在确定。豆粕供应宽松+成本下移 ，预计价格围绕2900-3100元/吨间偏弱震荡，基差低迷 。
油脂市场上，国内油脂跟随国际变动 ，国际油脂看生柴扩张节奏 。生柴逻辑不倒 ，油脂牛市就未结束，10月关注美生物柴油政策及印尼。阿根廷零关税销售提前锁定部分销售 ，油脂国际出口贸易市场将经历短期平淡 。终端消耗后 ，需求将再次旺盛，逻辑在于季节性需求旺季 ，消费刚需大 。棕榈油季节性减产周期到来 ，加菜籽丰产，乌克兰葵花籽减产。中美 、俄乌 、中加、欧盟和印尼等国际贸易存在不确定性 ，阿根廷中期选举、美国明年选举 ，也将影响油脂的贸易销售路径。油脂扰动因素多，多空交织 ，更易于波动行情形成 。预计10月 、12月波动率增加 ，11月波动率回落 。菜籽系强于棕榈油强于豆油。
策略上，蛋白粕窄幅震荡思路，油脂逢低买入思路 。10月油脂市场可尝试介入做多波动率 。
鸡蛋： 供给施压 ，旺季需求提振有限
1 、从鸡蛋期货加权指数表现来看 ，整体呈现先跌后，低位反弹的表现。供给压力持续对鸡蛋期、现货价格施压 。在蛋价弱势及预期偏弱的背景下 ，进入8月 ，鸡蛋期货盘面也并未出现季节性反弹行情，反而是延续下行 。8月底 ，在期货价格跌至低位后 ，利空基本兑现，在现货价格季节性反弹的带动下 ，期货加权低位反弹。从合约间表现来看 ，主力在换月过程中，选择逐渐向近月合约转移 ，一定程度反应多空之间的博弈 。但在这个过程中 ，空头优势较为明显 。
2 、受到来自供给端的压力，一二季度，鸡蛋现货价格延续下行。7月 ，随着南方陆续出梅 ，终端需求自全年淡季逐渐恢复，鸡蛋现货价格低位反弹 。然而 ，供给压力不减 ，7月底，鸡蛋现货价格出现阶段性回调 。根据季节性规律 ，进入8月 ，鸡蛋需求逐渐进入去年旺季，8月中上旬 ，鸡蛋现货在旺季需求的提振作用下 ，呈现震荡向上格局。近期，进入旺季尾声 ，供给压力再次凸显 ，蛋价高位回调。截至9月26日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.54元/斤，较二季度末上涨0.94元/斤 ，较9月中旬高点跌0.2元/斤 。
3 、需求方面来看 ，中秋、国庆过后，需求逐渐恢复 ，旺季需求对蛋价的利多逐渐减弱 ，蛋价存在季节性回调需求，叠加短期蛋鸡存栏仍处于高位 ，长假过后 ，鸡蛋现货价格存在回调可能 。供给方面来看，受到养殖亏损影响 ，5-8月 ，育雏鸡补栏持续下降，对应9-12月新增开产蛋鸡将出现下降。目前老鸡出栏相对稳定 ，但根据正常季节性规律 ，中秋 、国庆过后，鸡蛋现货价格季节性回落，养殖端淘汰意愿将出现增加 。若未来育雏鸡补栏延续下降 、老鸡出栏量增加 ，产能将在9月迎来拐点 。反之 ，供应将继续对蛋价施压。目前期货盘面呈现磨底行情，产能趋势性下降的推论有待验证 ，持续关注养殖端补栏、淘汰心态变化对供给及市场情绪的影响 。由于假期较长 ，建议轻仓或空仓过节 。
玉米： 关注新粮上市压力，丰产兑现后寻求成本支撑
外盘：三季度 ，美麦 、玉米在丰产预期影响下 ，期价震荡下行。进入到9月份以后，干旱天气引发减产预期 ，美玉米低位反弹 ，期价收复部分跌幅 。数据显示，9月末美玉米收割完成11% ，5年平均进度为11% 。玉米单产低于预期 ，主要是受到疾病和夏季的干燥天气影响。玉米成熟率是56%，5年均值是59% 。USDA预计2026年美国玉米面积9450万英亩，同比下降1.3% 。大豆面积增加3.6% ，达到8400万英亩。四季度天气炒作告一段落 ，关注出口销售对供应压力的缓解性影响。
国内：三季度，因远期供应恢复增加 ，玉米市场近强远弱 ，新陈报价走势分化 。现货表现强于期货，基差走强 。9月最后一周 ，全国玉米周度均价2351元/吨 ，较6月末下跌71元/吨，北港报价下跌60元/吨。目前 ，东北陈粮价格维持高位 ，陈粮货源已相对有限，少量购销 。新粮随着上市量的增加而出现下滑 。华北地区玉米价格整体维持偏强运行。华北地区9月末经历连续阴雨天气 ，新季玉米收割进度明显放缓 ，深加工企业玉米收购价格因到货量下降上涨明显，行业预期随着天气问题缓解华北报价随之下行 。基层购销活跃一般，基层玉米价格变化不大 。销区玉米货源相对偏少 ，前期合同交货困难 ，现货略显紧张，导致价格出现小幅上调。
期货：三季度 ，玉米2601合约在小麦替代 、进口拍卖、新粮预期丰产的压力之下 ，期价承压下行累计下跌140元/吨 。目前行业普遍预期新粮上市报价前高后低，随着新粮上市进度加快 ，在没有政策性收储的情况下 ，新粮收购报价先强后弱 。对于1月合约来说，成本下移至种植成本线2050-2100（调研显示吉林种植成本到港预计2000元/吨） ，预期买盘随之增加 ，期价运行触底反弹。套利方面，随着新粮上市节奏加快 ，关注玉米市场卖近买远的阶段性套利操作机会 。
生猪： 供应压力持续 ，四季度猪价难有亮眼表现
1 、供给压力不减，利多支撑有限，生猪现货价格延续弱势 。截至9月25日 ，全国生猪均价12.44元/公斤 ，较二季度末跌2.46元/公斤；基准交割地河南地区猪价12.58元/公斤，较二季度末跌2.4元/公斤。6月以来 ，生猪产能调控措施陆续出台 ，对提振市场信心起到有效作用。截至8月初，猪价基本维持14元/公斤整数关口上方运行 。然而 ，从官方公布的能繁母猪存栏数据来看 ，政策对短期产能调整作用有限 。进入8月，生猪现货价格延续下跌。
2 、卓创统计数据显示 ，9月5日 ，后备母猪销售价格1664元/头，较6月底涨16元/头 。
3、9月25日 ，仔猪均价250元/头 ，较二季度末跌181元/头 。对着猪价走弱，养殖利润下降，同时养殖端不看好后市行情 ，补栏意愿持续下降。与此同时 ，市场仔猪供应量充足，难以消化过剩仔猪 ，仔猪价格延续下跌 。
4、农业农村部存栏数据显示 ，7月，我国能繁母猪存栏4042万头 ，较上月基本持平 。2025年二季度末 ，生猪存栏42447万头，环比一季度增加1.71%。根据官方公布的数据 ，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降 ，总体降幅较小，5月再度小幅增加 。6月初 ，相关部门出台一系列调控措施 ，包括暂停能繁母猪扩产 、调控二次育肥等 。然而5 、6、7月能繁母猪存栏基本持平。产能去化进度较慢 。
5 、三季度，在龙头企业主动减重的作用下，生猪交易均重出现下降 。截至9月25日 ，卓创样本点统计生猪出栏体重124.66公斤/头 ，较二季度末下降0.6公斤/头。生猪调控相应措施实施，龙头企业积极响应 ，出栏均重延续下降。9月 ，气温有所降低，另外 ，随着猪价走弱 ，养殖压栏惜售，交易均重稍微增加 。但从大的趋势来看 ，交易均重下降 。
6 、海关总署数据显示 ，8月，猪肉进口8万吨 ，环比下降7.61% ，同比下降12%。
7、Wind数据显示，9月17日，政府网公布猪粮比5.81 。
8 、卓创数据显示 ，9月25日 ，自繁自养养殖利润-95元/头，利润较二季度末减少316元/头 。外购仔猪养利润-241元/头 ，利润较二季度末减少464元/头。随着生猪现货价格延续走弱 ，生猪养殖利润持续下降，7月中下旬 ，外购仔猪养殖模式下 ，养殖进入亏损；9月中旬，自繁自养模式下的养殖利润亦进入亏损 。
9 、卓创统计数据显示 ，截至9月25日 ，样本屠宰企业开机35.08%，较二季度末增加2.08个百分点 。7、8月 ，终端需求较弱 ，屠宰企业开机率维持震荡。进入9月，需求有所增加 。生猪供应较为充沛，屠宰企业收购顺畅 ，但屠宰企业开机率有所增加 。
10 、四季度是传统的生猪消费旺季 ，元旦 、春节等季节性消费将对猪价上涨带来支撑。从生猪期价表现来看， 主力合约2511在三季度持续走弱 。控制养殖规模、缩减能繁母猪存栏的政策利多对近月合约支撑有限 ，现货市场集中降重使得生猪近月合约表现低迷 ，生猪期价远强近弱 。整体来看，在生猪市场供应充裕的前提下 ，预计四季度猪价难有大幅反弹的表现 ，预计2601合约呈现先弱后强的走势。
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