兴业基金：新旧增长动能转换，寻求高质量发展之路(2025/09/04)
2025-09-04展望2024年，预计国内将延续新、旧增长动能的转换，寻求高质量发展之路。
经济层面 ，新增长动能方面 ，数字经济、新能源车 、半导体等新兴产业有望得到更多投入和资金支持，这利于国内产业升级 ，制造业迈向中高端发展。传统经济方面 ，随着2023年下半年万亿特别国债发行和融资端的支持，地产 、地方债务风险不断下降 ，金融体系趋于稳定 。当然从政策出台传导到市场 ，尚需时日，地产销售、投资的恢复 ，仍需要观察 ，这或阶段性拖累增长，受制于债务融资约束 ，基建投资增速未必很快 ，而包括保障房建设 、城中村改造等“三大工程”有望形成托底，国内消费有望平稳恢复，增速需视收入增长 、预期看法而定 。
政策方面 ，2024年的财政、货币政策预计仍趋于积极 ，“稳增长 、防风险 ”是主要基调。具体来看，中央财政政策有望保持积极态势 ，更加注重财政和货币政策的配合 ，或通过国债发行等一系列政策实现经济稳速增长；货币政策层面，降息 、降准有望继续 ，这既有利于减少居民、企业的融资成本 ，也有助于保证银行净息差，保证信贷扩张 。
海外方面 ，美国经济或有所放缓 ，这在于前期财政刺激下的居民超额储蓄减少，或拉动消费增速和服务业增长 。时值美国大选年 ，政治上的不确定性或增加市场波动 ，而政府高债务问题，或制约财政扩张，并带来美元 、美债等主要资产的波动性。当然随着通胀压力减缓 ，美联储预计将从下半年起开始降息 ，这有助于美国经济的软着陆，10年期美债或有下行空间 。
市场方面 ，政策的扶持和“资产荒 ”仍构成利率下行的最大驱动因素 ，而海外的情况亦提高额外支持 。预计10年国债收益率有望趋于震荡下行，从股 、债表现来看 ，2024年预计也会更加平衡。
数据来源：Wind
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